2018资产配置:上半年配股票 下半年配商品

       股市是实体经济的晴雨表,从沪指的走势来看,除2015年由于金融自由化导致的杠杆牛市外,大致与经济走势一致,而目前最鼓舞人心的是,中国经济增速在持续下降6年后首次实现回升,与此同时,在2018年伊始,上指突破3500点,人们对股市的关注正前所未有的提升。

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  2016年2月,我提出一二线城市房价将暴涨,5月我提出动力煤将暴涨,12月我又提出2017年的资本市场的最大机会是“钢铁”,原因是环保加强(点此查看原文),这些判断经受住了市场的检验。去年8月份以来,我在多个场合的演讲和多篇文章中都强调风格在转换,应该开始超配股票,从目前来看,股指较8月上涨了10%,其中上证50涨幅已经达到牛市的涨幅,从8月开始上涨了近30%。

  那么资产配置,我的总体观点是:上半年买股,下半年买商品。

  股市是预期和实体的集中体现。从预期看,社会普遍对两会后中国经济与改革推进抱有较大期待,十九大提出供给侧改革新阶段的重点是实体经济,随着两会后人员部署的全部完成,预计政府将以更大精力投入到经济建设中。从政治规律看,3月两会结束,新一届政府均会开展一定时间的调研,预计6月份后,将会有一系列有针对性的政策出台,一批体现新发展理念的重大项目推进,这将让市场情绪偏乐观。

  从现实看,一是全球经济复苏明显,超过90%的经济体都出现明显回升,今天刘鹤在达沃斯也明确指出:“世界经济回暖上行,主要经济体自世界金融危机发生以来首次实现同步增长,国际贸易和投资走出低谷,世界经济进入新的增长周期”,上一篇文章中,我也明确提到:“从全球经济秩序变化的角度看,没有中国经济“新周期”,只有全球经济“新格局”,中国经济回暖是全球经济格局重新调整下的必然反映。”全球经济的整体复苏,为处于转型期的中国提供了良好的时间窗口,这意味着,我国沿海地区以出口为导向的新旧产业,都能在全球经济复苏中受益,使出口保持相对较快增速。二是投资的标的物有限。在国家加强打击ICO,加强金融监管,控制房地产,以及经济回暖的共同作用下,资本外流趋势已经基本得到扭转,而国内可投资标的不断减少,资金正逐步回流到实体经济,从汇市、债市、股市、期市、房市几个资金池来看,社会资本流入的股市的概率最大。此外,3月后去杠杆的力度可能会低于预期,因为大力度的去杠杆可能会带来新的风险,稳杠杆可能成为新的导向。

  总体看来,现实经济和预期的共同作用下,上半年超配股票可能会取得超额收益。

  结构性牛市仍然是2018年股市的特征。随着中国社会经济进入新时代,人们更加重视对结构指标的重视,对企业也是如此,过去几年,市场的集中度不断提升,一些行业的龙头企业已经建立了较强的市场壁垒,保持市场地位和持续发展的能力得到提升,与此同时,股票市场投资的逻辑发生了重大变化,价值投资开始重新得到投资者重视,具体的体现就是“马太效应”。

  去年以来,证券市场的风格一直是“二八分化”,“上证50”飙涨,而创业板等中小盘股票表现较差,马太效应愈加明显,这也体现了新时代的特征。当进入存量经济时期,最大的特点是发展分化、强者恒强,而上证50是国内盘子大、流通性好的优质标的,是代表国家实力的“国家企业”,是市场的冠军,吸引资本配置毫不奇怪,预计这种趋势在2018年将持续。

  这意味着,而一些细分行业中集中度较高的龙头企业将得到市场的青睐,体现在配置上,有两种:一方面是低估值且相对安全的银行、券商、建筑等品种,作为保持资金安全的投资标的;另一方面是,一些基本面较好、发展趋势较好的科技、制造业中小规模的龙头企业将成为市场的新宠(建议寻找一些行业的隐形冠军,如环保、人工智能、智能制造、医疗服务等),预计创业板在开始整体上涨后也出现明显的分化。这也意味着从指数上看,不会出现2007、2015年大牛市的水平,但是在结构性数据上,可能会出现牛市数据。

  下半年,经济数据可能会低于人们乐观的“预期”,股市的配置可能会出现降温,而此时,商品可能会成为投资的新宠。

  随着全球回暖,2018年原油价格大概率可能超过80美元,从历史经验看,石油是全球通胀的主要推手,可能会带来工业品和原材料价格的跟随上涨,再加上2017年环保政策效果极好,北京空气得到极大的改善,预计产能限制仍会持续,会推动螺纹钢、原油等大宗商品价格上涨。


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